НОВАТЭК: высокие финансовые результаты

Результаты НОВАТЭКа за первый квартал 2011 года по МСФО очень хорошие: все основные финансовые показатели оказались выше консенсус-прогнозов, а EBITDA* выросла на 60% от уровня годичной давности до $804 млн. Среди важнейших факторов успеха – цены. Очищенная цена поставок конечным потребителям по сравнению с регулируемым тарифом была особенно обнадеживающей: ее дисконт был самым низким за последние восемь кварталов. При этом дисконт цены реализации на промысле к регулируемому тарифу был самым низким за последние пять кварталов. Премия цены газового конденсата к марке Брент составила $147 тысяч, по нашим оценкам, достигнув максимума за период с конца 2008 года. Компания в полной мере использовала выгоды от прошлогоднего приобретения Сибнефтегаза, включив этот центр прибыли в свой отчет о прибылях и убытках. Ключевой бизнес компании на фоне ускорения роста просто превращается в источник больших денег, о чем мы говорим уже почти два года. НОВАТЭК генерировал $499 млн. свободных денежных потоков только за первый квартал 2011 года, что соответствует 65% от свободных денежных потоков за весь прошлый год. Таким образом, компания легко превысит наш умеренный прогноз EBITDA на 2011 год в $2,9 млрд. при условии, что цены на нефть будут близки к нынешним уровням. Хотя рост добычи НОВАТЭКа и динамика расходов по-прежнему близки к идеальным показателям, последние выступления членов правительства относительно тарифов и налогов на следующий год подорвали оптимизм инвесторов и вызвали волатильность бумаг российских газовых компаний. Последние заявления разных чиновников предполагают, что повышение налогов может не коснуться независимых производителей газа или коснется их лишь отчасти. Что касается обещанного повышения тарифов на 15% в следующем году, то заявления членов правительства подразумевают, что государство, возможно, хочет найти альтернативные варианты, привязанные к инфляции, хотя в итоге мы ожидаем повышения цен более чем на 6%. Акции НОВАТЭКа заметно подорожали, но в их цене до сих пор не полностью отражен потенциал будущего роста бизнеса. В текущем году новый импульс котировкам могут придать вхождение новых иностранных партнеров в проект Ямал-СПГ и покупка у Газпрома доли в Нортгазе, располагающем крупными запасами газа и конденсата. За первый квартал добыча на давно действующих месторождениях НОВАТЭКа увеличилась на 23%. По итогам 2011 года EBITDA компании может увеличиться приблизительно на 50% – второй год подряд. Директор Самарского филиала Тройка Диалог Алексей Верещагин * Прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации