Внимание, Европа!

Основным событием прошлой недели, повлиявшим на динамику котировок российского рынка акций, был рост цен Итальянских государственных облигаций, доходность по которым превысила 7%, что в данном случае является точкой невозврата. Этот факт очень сильно обеспокоил инвесторов и поставил под вопрос разрешение долговых проблем Еврозоны. К счастью, в прошлый четверг Европейский центральный банк провел программу покупки облигаций, после чего ставки упали ниже 7%. Стоит отметить, что даже после смены правительств европейских государств и прихода новых премьер-министров, риски, связанные с европейским долговым кризисом, остаются.

Несмотря на всю сложность ситуации, на рынке ценных бумаг есть весьма интересные идеи, например, акции компании Сургутнефтегаз. 14 ноября Сургутнефтегаз объявил чистую прибыль по РСФО в размере 198 млрд руб ($6,9 млрд) за 9 месяцев 2011 года. По мнению аналитиков, эти результаты подразумевают, что компания генерировала 120 млрд руб ($4,1 млрд) чистой прибыли только в 3К11, или почти столько же, сколько за весь 2010 год. Если посмотреть на структуру прибыли, то станет ясно, что большей частью столь резкий рост прибыли объясняется неоперационными статьями, и мы полагаем, что это, в свою очередь, было связано с неденежным доходом за счет ослабления рубля (его обменный курс упал на 13% по сравнению с уровнем предыдущего квартала на конец отчетного периода). Значительная часть из $28 млрд ликвидных активов Сургутнефтегаза номинирована в иностранной валюте, и в результате переоценки при ослаблении рубля (валюты отчетности) их стоимость повышается. Конечно, при укреплении рубля происходит обратное.

Если текущий обменный курс рубля (30,29 руб/$1) сохранится до конца года (то есть рубль укрепится относительно 3 квартала 2011 года), то, по нашим оценкам, компания покажет чистую прибыль за квартал $550 млн. Это все равно будет означать рекордные 220 млрд руб ($7,4 млрд) чистой прибыли за год, что подразумевает гарантированный дивиденд по привилегированным акциям около 2,00 руб на акцию, то есть дивидендная доходность акций может составлять 13% с учетом текущих котировок. Держателям привилегированных акций уже причитается 1,82 руб на акцию в виде дивидендов за 9 месяцев 2011 года. Отметим, что выплата дивидендов по обыкновенным акциям не гарантирована, но дивиденды по ним последние три года обычно составляют около 42-45% от дивидендов по привилегированным акциям (в расчете на акцию). Реестр для получения дивидендов в последние годы закрывался в середине мая. Мы считаем, что высокая дивидендная доходность обеспечивает привилегированным акциям Сургутнефтегаза некоторую защиту на случай дальнейшего снижения рынка.

Алексей ВЕРЕЩАГИН, директор Самарского филиала «Тройка Диалог»