Снижение котировок – хорошая возможность для покупки

В прошлом году и в начале текущего Россия продемонстрировала неплохую динамику экономических показателей. По официальным данным, в 2011 году ВВП России увеличился на 4,3%, и велика вероятность, что показатель будет пересмотрен в сторону повышения, хотя бы потому, Госкомстат недавно опубликовал скорректированную вверх оценку динамики инвестиций в основной капитал, который, согласно новому мнению Росстата, в прошлом году увеличился на 8,3%.

Наряду с этим, оборот розничной торговли вырос на 7,2%.

В целом в январе – феврале 2012 года внутренний спрос продолжал расти быстрыми темпами, причем, по официальным данным, объем инвестиций увеличился на 15,4%. Последний показатель – это, главным образом, следствие статистического эффекта низкой базы, т. к. год назад Росстат сообщил о нулевом росте, во что верится с трудом.

За январь-февраль 2012 года объем промышленного производства увеличился на 4,9%, и мы не видим оснований для пересмотра нашего прогноза на этот год, в соответствии с которым темп роста ВВП останется высоким – примерно 4%, а инфляция будет существенно ниже 5%.

Динамика, которую демонстрирует российская экономика, быть может, не идеальная, но все познается в сравнении. Россия не единственная страна, в которой темп экономического роста по итогам нынешнего года, как ожидается, замедлится. Согласно прогнозам, в Китае и Индии, у которых отношение госдолга к ВВП выше, чем в России, темпы экономического роста в этом году тоже замедлятся (соответственно до менее 8% и 7%). Ожидается, что многие европейские страны продемонстрируют намного более низкие или даже отрицательные темпы роста, и повинны в этом не только долговые проблемы, но и растущие цены на энергоносители.

Как мы уже неоднократно говорили, зависимость России от цены на нефть ничем не хуже, чем зависимость развитых стран от заимствований и печатного станка. Очень маловероятно, что развитые страны сумеют за пару лет исправить глубокие внутренние дисбалансы, избавиться от долгов, навести порядок в банковских системах и изменить модели роста. Поэтому можно предположить, что внешняя экономическая конъюнктура останется благоприятной для России.

Из вышеизложенного следует, что текущее снижение рынка не что иное как техническая коррекция, которую следует использовать для покупки. Мы по-прежнему рекомендуем акции компаний, ориентированных на внутренний рынок, и финансового сектора. Особо интересными выглядят бумаги «Магнита», который опубликовал высокие результаты за 2011 год по МСФО. Выручка компании выросла на 47% в годовом выражении до $11,4 млрд, а валовая рентабельность достигла абсолютного максимума в 24,3%, что компенсировало рост операционных расходов и обеспечило рост EBITDA на 49%.

Акции «Магнита» на 20% дешевле аналогов с развивающихся рынков по коэффициенту «стоимость предприятия / EBITDA 2013о», и это незаслуженно низкая оценка, если учесть перспективы опережающего роста компании и более высокие прогнозы роста рентабельности. Мы сохраняем прежнюю целевую цену и рекомендацию покупать, отдавая предпочтение локальным акциям как более выгодному инструменту для вхождения в капитал компании.

Директор самарского филиала ИК «Тройка Диалог» Алексей Верещагин