АвтоВАЗ стал еще условнее прибыльным

АвтоВАЗ в первом полугодии резко увеличил чистую прибыль — в четыре раза, до 27,4 млрд руб. Но уже традиционно это произошло за счет дисконтирования займов «Ростехнологий». Прибыль завода от основной деятельности составила всего 646 млн руб., но даже в ней учитываются доходы от выбытия дочерних компаний. На операционном уровне завод наращивает убытки.

В пятницу АвтоВАЗ опубликовал финансовые результаты по МСФО за первое полугодие. Выручка от реализации увеличилась на 8,5%, до 89,2 млрд руб., чистая прибыль — более чем в четыре раза, до 27,4 млрд руб. Это произошло в первую очередь благодаря дисконтированию беспроцентных займов «Ростехнологий», которые завод получил в кризис в качестве господдержки. «Финансовый результат группы АвтоВАЗ сформировался за счет прибыли от основной деятельности в сумме 0,7 млрд руб. и дохода от дисконтирования беспроцентных займов в сумме 26,7 млрд руб.», — говорится в сообщении АвтоВАЗа.

В отчете поясняется, что в июне АвтоВАЗ подписал с «Ростехнологиями» соглашения, «которые продлевают сроки погашения займов общей номинальной стоимостью 52,3 млрд руб. до 2032 года». Это было одним из условий сделки по продаже контрольного пакета АвтоВАЗа альянсу Renault-Nissan. «Новое финансовое обязательство дисконтировано с использованием действующей рыночной процентной ставки по аналогичным инструментам в размере 12,6%», — говорится в отчете АвтоВАЗа.

Эффект от дисконтирования отражался в прибыли АвтоВАЗа и в прошлом году, но был значительно меньше. По итогам первого полугодия 2011 года он составил 6,8 млрд руб., за весь год — 11,3 млрд руб. «Позитивные финансовые результаты АвтоВАЗа за первое полугодие 2012 года вновь сформировались не за счет операционной деятельности, а в основном за счет разовых эффектов», — отмечает Владимир Беспалов из «ВТБ Капитала». Помимо дохода от дисконта завод получил еще 2,5 млрд руб. «от выбытия дочерних и зависимых обществ». Кроме того, отмечает аналитик, еще 880 млн руб. пришлось на долю завода в прибыли «зависимых обществ», то есть в первую очередь в СП с GM «Джи Эм-АвтоВАЗ».

Валовая прибыль АвтоВАЗа от реализации снизилась в январе-июне на 12%, до 9,4 млрд руб. «Но административные расходы и расходы по продаже продукции выросли и составили 10,7 млрд руб., таким образом, без учета дисконтирования и учета прибыли от выбытия дочерних обществ завод получил бы 1,2 млрд руб. операционного убытка», — подсчитал Михаил Пак из «Атона». На АвтоВАЗе рост расходов объясняют индексированием зарплат и увеличением количества новых специалистов из альянса Renault-Nissan, которые «активно участвуют в модернизации завода». «Без дисконта по сравнению с прошлым годом операционный убыток завода даже увеличился бы, поскольку в первом полугодии 2011 года без эффекта от дисконтирования он составлял 358 млн руб.», — отмечает Михаил Пак.

«Достаточно слабые результаты АвтоВАЗа от основной деятельности вполне предсказуемы — продажи завода падали все первое полугодие», — отмечает Владимир Беспалов. По данным Ассоциации европейского бизнеса (АЕБ), они снизились за полгода на 14%, до 250,7 тыс. машин. Это признают и на самом АвтоВАЗе, объясняя снижение валовой прибыли «завершением программы утилизации». При этом продажи новой модели Lada Granta, которая должна поддержать продажи завода в первом полугодии, были ниже целевых показателей.

«Во втором полугодии начала продаваться новая модель Largus, а продажи Granta достигли 14 тыс. машин в месяц, и главный вопрос в том, удастся ли АвтоВАЗу за счет этого улучшить ситуацию с прибылью от основной деятельности и рентабельностью», — говорит Владимир Беспалов. По его подсчетам, рентабельность завода по EBITDA, «очищенная от разовых эффектов», составила 2,4%. По мнению Михаила Пака, она на уровне 3,2% против 5% годом ранее. У других российских производителей ситуация гораздо лучше: «Соллерс» по итогам первого полугодия удалось выйти на докризисные 12,7% рентабельности по EBITDA, группе ГАЗ — на 11%, а КамАЗу — на 9,7%. По мнению Михаила Пака, объяснить такой большой разрыв только тем, что заводы работают в разных сегментах рынка, нельзя, причина в неэффективности работы АвтоВАЗа.