Чего ждать от ноября?

Едва закончился октябрь, по итогам которого большинство рынков показало наибольший прирост за последние 20 лет, как настроение инвесторов кардинально изменилось. Непосредственная причина очевидна: правительство Греции решило вынести на всенародный референдум вопрос о принятии плана помощи, предложенного ЕС, хотя на прошлой неделе считалось, что все уже согласовано. Референдум будет означать в лучшем случае повышенную неопределенность на мировых рынках вплоть до дня голосования (в начале декабря), а в худшем – провал плана, чреватый расколом еврозоны и тяжелыми политическими последствиями для стран, образующих костяк ЕС.

Индивидуальные характеристики эмитентов сегодня мало влияют на динамику их акций: почти все рынки и финансовые инструменты движутся синхронно. На российском рынке инвесторы в этих условиях предпочитают работать с акциями интегрированных нефтегазовых компаний, предприятий черной металлургии и банков. Во втором эшелоне волатильность выше, но объем торгов слишком мал. Такое положение дел сохранится, вероятно, до конца года.

Макроэкономические, в том числе бюджетные, показатели России продолжают улучшаться, и по этим параметрам она выглядит благополучнее большинства стран. Между тем российские акции дешевы, если не учитывать мультипликаторы добывающих секторов (традиционно низкие), среднее значение коэффициентов «цена / прибыль 2011о» и «цена / прибыль 2012о» составляет для российских фондовых индексов соответственно 8,5 и 7,0, а для Индекса MSCI – 9,5 и 8,5. Такой недооценки слишком мало для того, чтобы российские акции или валюта могли противостоять мировым тенденциям, но, как показал октябрь, вполне достаточно для того, чтобы они демонстрировали опережающий рост при улучшении настроения инвесторов.

Во второй половине месяца рынок, возможно, начнет уделять некоторое внимание и российским событиям: приближаются выборы в Государственную думу, назначенные на 4 декабря, кроме того, ожидается, что до середины ноября Россия завершит переговоры о вхождении в ВТО и в середине декабря станет ее полноправной участницей. В ежемесячном стратегическом обзоре мы рассматриваем последствия этого события для всей экономики и отдельных отраслей, выявляя компании, получающие наибольшее преимущество от вступления России в ВТО и лучше всего готовые к работе в тех условиях, которые, как считается, будут преобладать в мировой экономике в среднесрочной перспективе.

Многие сырьевые товары в октябре заметно подешевели, но Брент устояла. Поддержка, которой цена нефти пользуется сейчас, может ослабнуть в случае сползания экономик США и ЕС в рецессию или резкого замедления роста в Китае. Однако следует иметь в виду, что опасения, связанные с ухудшением состояния мировой экономики, компенсируются растущим риском сокращения поставок нефти: политическая ситуация в Северной Африке и на Ближнем Востоке остается напряженной. В ноябре основными двигателями цен на нефть вновь будут настроение мировых рынков и динамика курса доллара к евро, но определенную роль может сыграть и усиление борьбы внутри ОПЕК, которым будет сопровождаться подготовка к намеченному на середину декабря заседанию министров нефтяной промышленности стран-членов картеля.

Инвесторы снова понесли деньги в фонды развивающихся стран, но пока не в страховые, а в более безопасные сбалансированные фонды GEM. В конце октября впервые более чем за четыре месяца был отмечен нетто приток средств, предназначенных для инвестиций в российский рынок. Будет ли этот приток временным или положит начало новой восходящей тенденции, решается сегодня не в Москве, а в Брюсселе, Вашингтоне и Пекине.

Алексей ВЕРЕЩАГИН, директор Самарского филиала «Тройка Диалог», специально для Dengi63.ru