ЦБ поставил на ставку рефинансирования

Совет директоров Банка России принял решение об увеличении ставки рефинансирования. Согласно указанию ЦБ РФ с 10,25% она выросла до 10,5% годовых. Увеличены процентные ставки и по другим операциям, проводимым ЦБ. Такое решение в ЦБ называют вынужденным шагом, цель которого – сдержать инфляцию и замедлить динамику денежного предложения. Впрочем, по мнению экспертов, данная мера мало повлияет на уровень инфляции до конца года – ставка рефинансирования в текущих макроэкономических реалиях практически не работает.

Это уже второе повышение в 2008 году. Если проследить динамику изменения ставки рефинансирования, то последние два года она уверенно шла вниз. С установленных в декабре 2005-го 12% годовых она теряла по 0,5% каждые 3-4 месяца и в феврале 2008 года составляла 10%.

Первое повышение ставки ЦБ осуществил 4 февраля 2008 года, установив ставку рефинансирования в размере 10,25%. С 29 апреля ее размер составил уже 10,5%.

В начале года аналитики рынка предсказывали, что размер инфляции в 2008 году должен будет составить около 8,5%. Однако сейчас эти прогнозы менее оптимистичны. Как отметил в интервью на одном из телеканалов заместитель председателя правительства РФ, министр финансов РФ Алексей Кудрин, последний прогноз трех ведущих ведомств, которые считают инфляцию независимо друг от друга: ЦБ, Минфин и Минэкономразвития, – инфляция в этом году составит около 10%. «Мы изменили свой прогноз, который раньше был 8,5%», – заявил министр. По словам господина Кудрина, есть опасность получить в этом году еще более высокий уровень инфляции.

По мнению минфина, это объясняется тем, что инфляционный процесс в России протекает своеобразно, и помимо изменений на общемировых рынках, в нашей стране есть и свои, особенные факторы роста.

«Мы должны учитывать взаимодействующие факторы, которые зачастую просто противоположны. Отток капитала из России в начале года в связи с финансовым кризисом на мировых рынках способствует снижению уровня инфляции. Прирост импорта, который у нас оказался в этом году больше, чем даже за первый квартал прошлого года, также снижает инфляцию. То есть на российский рынок поступило большее количество дешевых импортных товаров, которые и сбивают цены», – утверждает Кудрин.

По данным официального сайта Банка России Динамика изменения ставки рефинансирования с декабря 2006 года по апрель 2008 года: 26 декабря 2005 года – 25 июня 2006 года – 12 % 26 июня 2006 года – 22 октября 2006 года – 11,5% 23 октября 2006 года – 28 января 2007 года – 11% 29 января 2007 года – 18 июня 2007 года – 10,5% 19 июня 2007 года – 3 февраля 2008 года – 10% 4 февраля 2008 года – 28 апреля 2008 года – 10,25% 29 апреля 2008 года – 10,5%

Аналитик отдела анализа рынка акций инвестиционного банка «КИТ Финанс» Дмитрий Полевой />считает, что данная мера мало повлияет на инфляционную динамику до конца года. «Ставка рефинансирования в текущих макроэкономических реалиях практически не работает. Более важным процентным ориентиром, с точки зрения денежно-кредитной политики ЦБ, является ставка по операциям РЕПО, поскольку именно на них приходится основной объем операций рефинансирования банков со стороны ЦБ. Но она заметно ниже уровня инфляции (то есть реальная ставка процента, которая в нормальных условиях и определяет эффективность процентных инструментов денежно-кредитной политики, отрицательна), что нивелирует ее значимость», – говорит эксперт.

По данным ЦБ, с 29 апреля 2007 года фиксированная ставка по операциям прямого РЕПО на срок 7 дней установлена в размере 7,5% годовых; на срок 1 день – в размере 8,5% годовых. Минимальные процентные ставки по операциям предоставления ликвидности на открытом рынке по операциям прямого РЕПО на срок 1 день – 6,5%годовых; по операциям прямого РЕПО на срок 7 дней – 7% годовых.

«Высокий объем валютной выручки от экспорта и восстановление притока капитала при фиксированном курсе рубля к бивалютной корзине стимулирует дополнительную денежную эмиссию, которая не зависит от величины ставки рефинансирования», – продолжает Дмитрий Полевой. По его словам, в условиях стабилизации доступа к заемному капиталу на мировом рынке ставки межбанковского рынка, по всей видимости, будут оставаться ниже процентных ориентиров ЦБ, позволяя банкам занимать относительно дешевле, чем в ЦБ. А это означает не что иное, как практически полную неспособность процентных инструментов влиять на динамику денежного предложения. Пока сальдо счета текущих операций остается уверенно положительным, ЦБ может бороться с инфляцией либо дальнейшим укреплением рубля к корзине, либо существенным повышением процентных ставок до уровня, превышающего инфляцию. Однако в условиях сохраняющихся рисков в отношении уровня ликвидности в банковской сфере и сохранения контроля над динамикой курса рубля со стороны ЦБ последнее вряд ли реально.

Что касается изменения процентных ставок по вкладам, то эксперты сходятся в едином мнении – здесь все будет зависеть от ситуации с ликвидностью в банковской системе и инфляционной динамики.

«Если напряженность на кредитном рынке сохранится, а уровень инфляции останется высоким, то дальнейшего повышения ставок по вкладам исключать нельзя, поскольку это единственный шанс для банков привлечь средства частных лиц, – убежден Дмитрий Полевой. – Если же рынок межбанковского кредитования стабилизируется (даже при сохранении высоких темпов инфляции), то банки вновь получат возможность привлекать средства относительно дешево, и в этой ситуации дальнейшего повышения ставок может и не произойти. Ответ на этот вопрос будет зависеть и от политики ЦБ в контексте уровня ставки рефинансирования. Если регулятор продолжит курс на ее повышение, то некоторый рост ставок по вкладам также возможен».