«Мечел Майнинг» станет публичной компанией

В пятницу «Мечел» неожиданно заявил, что компания наконец приняла решение о долгожданном первичном размещении дочернего предприятия «Мечел Майнинг». Стало известно, что «дочка» «Мечела» намерена увеличить свой уставный капитал на 3,644 млрд новых акций путем размещения их по открытой подписке. Компания не уточнила, на какой бирже или биржах она намеревается получить листинг. Согласно пресс-релизу, выпустив дополнительные акции, компания сможет в будущем привлекать капитал и финансировать сделки на рынке слияний и поглощений. Однако никакой конкретной информации о сделках предоставлено не было.

Мнение «Тройки Диалог». Планируемый выпуск увеличит акционерный капитал на 25%. По нашим оценкам, предварительная рыночная капитализация «Мечел Майнинг» может составлять $18-19 млрд. Следовательно, размещение дополнительной эмиссии такого объема может принести компании около $3,3-4 млрд, учитывая дисконт. Исходя из этого, мы можем сделать два важных наблюдения.

Во-первых, в случае успешного размещения, на рынке может появиться еще один ликвидный инструмент, причем количество находящихся в свободном обращении акций будет сопоставимо с аналогичным показателем материнской компании (на сегодняшний день стоимость котирующихся обыкновенных акций «Мечела» составляет $3,4 млрд). По нашему мнению, новая бумага неизбежно отвлечет от «Мечела» значительную долю внимания инвесторов, что может привести к снижению рыночной стоимости материнской компании.

Во-вторых, свободных денежных потоков компании достаточно для того, чтобы финансировать капиталовложения, так что совершенно очевидно, что деньги нужны менеджменту для каких-то иных целей. На самом деле средств, которые могут быть привлечены в ходе размещения допэмиссии, должно хватить для финансирования крупного приобретения, особенно учитывая значительные возможности «Мечел Майнинг» по привлечению заемных средств. Согласно нашим прогнозам, в 2011 году EBITDA компании достигнет $2,4 млрд, а чистый долг составляет лишь около $1,5 млрд. Едва ли «Мечел Майнинг» будет придерживать накопленную наличность, присматриваясь к имеющимся возможностям. Скорее всего, компания уже выбрала объект или объекты для приобретения и сейчас привлекает средства для достижения конкретной цели.

Известие неблагоприятно для динамики котировок обыкновенных акций «Мечела», которые могут подвергнуться распродаже в случае успешного первичного размещения «Мечел Майнинг». Эта новость также говорит в пользу нашего предложения перевести средства в привилегированные акции компании: на них должен менее сказаться отток капитала, а дивидендная доходность составляет 10% (исходя из дивидендов за 2011 год, подлежащих выплате летом 2012 года).

Размещение «Мечел Майнинг» может повлиять на динамику акций компаний, которые входят в данный холдинг, а именно: ОАО «Южный Кузбасс» (Код РТС UKUZ), ОАО «ХК «Якутуголь» (не торгуется на бирже) и ОАО «Коршуновский ГОК» (Код РТС KOGK).

Алексей ВЕРЕЩАГИН, директор Самарского филиала «Тройка Диалог»